中银证券朱朋：车企格局变化下整车和零部件投资机会

近日在wind3C会议上，中银证券汽车行业首席分析师朱朋带来《汽车行业2023年中期投资策略——重点关注整车、新能源出海及智能化》主题分享，嘉宾认为，今年整车总量温和复苏，重点关注产品力突出，产品周期向上，在新能源转型领域做得比较好的自主品牌企业。

// 车企格局优势自主表现靓丽 //

【资料图】

汽车销量而言，更新到6月份的数据汽车累计销售批发是1323.9万辆，同比增长9.8%。增长比较多的原因一部分是行业表现还可以，另外是去年同期基数相对比较低，所以增速显得会比较高一些。乘用车是1126.8万辆同比增长8.8%，出口、国内都还不错。商用车197.1万辆，同比增长15.8%。从库存周期来看，我觉得最近几年由于疫情、芯片短缺各方面原因导致需求一直没有表现得特别好。往后看，居民财富等各方面的提升还是有比较大的发展空间。另外，出口也是一个重要的增长点。所以长期来看，汽车行业有一个比较广阔的发展空间。

（图片来自中银证券）

其实重点我们会提到格局的变化。根据乘联会、中汽协的数据，增速而言自主品牌会增长高些。占比我们以前会讲乘用车里合资和自主品牌是七三开，合资占七成，自主占三成。随着智能化、电动化趋势的发展以及国内自主车企在技术、品牌、产品等各方面的全面提升。未来会倒过来，合资占三成，自主占七成。这两年的趋势比较明显，可以看到中汽协的数据自主品牌的市占率基本上已经超过五成，未来会逐步向七成、八成方向过渡。

德系和日系这些优势的合资品牌短期压力会比较大一些。尤其随着新能源领域的发展，所以他们会寻求一些领域合作，比如大众和小鹏，上汽和奥迪的合作。重点来看，总量短期可能国内不一定会有特别大的增长，但是格局的变化会带来比较多的投资机会，所以我们会重点关注优势的自主品牌。

// 零部件企业有望形成戴维斯双击 //

零部件估值而言，截至2023年8月3日收盘，申万汽车零部件板块估值PE大概是28.9倍左右，PB大概2.4倍。PE分位点水平处于近十年以来72.8%，PB在44.8%。其实我分析下来，可能PE因为销量表现、原材料等会对零部件企业产生影响，盈利处于一个非正常的状态显得PE会高一些。但实际上还是相对比较合理，所以整体估值水平处于合理偏低的状态。今年3、4月受价格战影响，汽车零部件估值有所下行。后面价格战趋于缓和加上汽车销量回暖，大家对零部件盈利担忧有所减弱，所以股价也是有表现。

现在8月份展望明年的盈利水平、估值水平，其实我们可以看到优秀的零部件企业的估值水平大概在明年的20倍以内，拉长周期来看是非常具有吸引力，我们可以持续关注。零部件企业的业绩有望增长与估值形成戴维斯双击，而且有比较好的发展空间，所以建议大家持续关注零部件行业机会。

// 2023年新能源车销量有望高增长 //

1-6月新能源汽车销售是375万辆左右，同比增长44%。前三个月表现相对一般，大家对新能源板块预期有一个比较明显的下修。随着二季度、三季度以来销量的回暖，大家对于板块的预期又重新回来。展望长期来看，购置税、优惠政策已经明确下来会持续，新能源后面几年的发展会维持比较快的发展。

（图片来自中银证券）

从年初到现在，我们对新能源汽车销量的预期一直都没有发生特别大的变化，尽管年初大家预期有下调。我们预计全年新能源汽车销量有望达到900万辆，增长30.7%，其中乘用车860万辆，商用车40万辆左右。销量大家不担心，我们相信国内自主牌的车企在新能源非常领先，所以我们持续看好它们的发展。短期我觉得可能更多大家会看在新能源市场、产品、销售各方面的布局，这些会更加重要。盈利等销量起来之后，自然而然都会有所体现。

// 整车关注产品周期向上自主品牌//

长期来看，我们持续看好国内汽车产业链在全球的发展。因为电动化和智能化在全球除了特斯拉之外，其实基本上没有太多对手。这也是为什么大众会入股小鹏、奥迪会找上汽进行相关合作的原因。所以我们国内车企在技术实力等方面会持续领先，这样会带来未来出口相关领域长期拓展，国内2500万辆，全球是8000-9000万辆市场空间是不可同日而语。

另外，很多外资的供应商在新能源和智能化领域其实在慢慢退出，这也为国产的供应商提供了很好的发展机会。所以整体而言，整车方面今年总量是温和复苏，重点关注产品力突出，产品周期向上，在新能源转型领域做得比较好的自主品牌企业。

Wind用户在金融终端输入

万得3C会议

提供便捷、专业、智能、合规的

一站式音视频会议路演解决方案

为金融机构提高市场声量

精准触达目标群体，创造业务价值

标签：