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国防军工行业周报:估值匹配度佳 强调赔率、反转、新赛道|当前报道

日期:2023-05-11 09:24:57 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

2023Q1 末主动型基金国防板块重仓占比达3.72%。2023Q1 末主动型基金国防板块重仓占比达3.72%,占比较2022Q4 的5.22%有所下滑。

2018Q1 至2022Q4 主动型基金国防板块重仓占比平均值为2.56%,当前水平与2021Q3 接近,近年高位为2022Q3,达5.67%。

强调赔率、反转、新赛道三个视角:当前军工处于估值底部,考虑当前边际改善,以及新一轮采购预期有望逐步落地,行业配置价值较高。一方面,龙头价值稳增,板块β逐步改善增强,赔率视角,低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升,典型如航发产业链龙头企业,兼具业绩向上态势强、格局佳、多型号定型批产初期。4 月23 日航发集团召开2023 年一季度经济运行分析会确保年度经营目标全面实现,要认清中央企业经营业绩考核指标“一增一稳四提升”的“三变化”,在集团快速增长的有利时期,抓住重要指标进一步推动集团高质量发展。

另一方面,“新质新域”有望成为板块核心配置方向,伴随技术成熟度提升,无人机、卫星互联网、商业航天等均有望打开民用及国防新市场。近日翼龙-2 无人机再次升空执行区域侦察和人工影响天气任务;航天科技六院亚洲最大推力700 吨液体火箭发动机试验台考台试车于4 月28 日圆满成功。总体来看,目前军工板块估值相对较低,但边际改善趋势明显,随复工复产稳步推进和后续新一轮采购订单预期的明朗、落地,国企改革持续深入,龙头价值稳增,板块β逐步改善增强,低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升。

把握三周期:我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期,装备现代化持续,新装备爬坡预期加强,军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期,新增产能支撑需求释放;库存周期,疫情好转+供应链稳定性提升,元器件下游终端需求回升,或开启补库周期。

布局三个视角:(1)赔率视角,龙头价值稳增,板块β逐步改善增强,低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升,优选:中航高科、紫光国微(电子组联合)、中航光电、航发控制、国睿科技、中航重机、光威复材、图南股份(有色组联合)、振华风光、鸿远电子;(2)新赛道视角,“新质新域”有望成为板块核心配置方向,装备维修、商业航天、装备隐身、无人装备等均有望打开民用及国防新市场,优选:

优选:航发动力、中科星图(计算机组联合)、铂力特、华秦科技、中无人机、华测导航(机械组联合);(3)底部反转,底部、机构持仓相对较少且底部有明显改善趋势:睿创微纳等。

风险提示:装备列装及交付不及预期;政策调整;价格波动风险等。

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