广汇能源(600256)：疆煤外运打开增长空间 能源龙头估值低位亟待关注

事件描述

公司发布2022 年年度报告&2023 年一季度报告：2022 年公司实现营业总收入594.09 亿元，同比增长138.93%；实现归母净利润113.38 亿元，同比增长126.61%；扣非后归母净利润110.73 亿元，同比增长117.53%；基本每股收益1.73 元/股，加权平均净资产收益率45.05%，同比增加18.28 个百分点。2023 年一季度单季营业收入198.62 亿元，同比增长111.35%；归母净利润30.07 亿元，同比增长35.86%；扣非后归母净利润29.75 亿元，同比增长35.42%。公司同步发布2022 年度利润分配预案：2022 年公司累计可供分配利润209.33 亿元，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元（含税），共计59.94 亿元，占共公司归母净利润比例为52.87%。

(相关资料图)

公司还公告了2023 年员工持股计划（草案），作为上期2022 年员工持股计划的授予补充，公司拟授予不超过180 名员工合计451.25 万股，约占总股本的0.07%，转让价格为回购成本均价2.84 元/股，所授股票分两期解锁，解锁条件与2023-2024 年业绩挂钩，当两年业绩分别不低于150 亿元以及200亿元时，分别解锁所授股票总量的50%。

事件点评

疆煤外运打开增长空间，量价齐升煤炭业务发力。2022 年公司实现原煤产量2044.6 万吨，同比+98.7%，原煤销量2284.4 万吨，同比+52.0%。商品煤吨煤综合售价569.9 元/吨，同比+31.6%；吨煤毛利实现251.9 元/吨，同比+37.7%。2023 年一季度，公司原煤产量为676.9 万吨（环比+12.7%，同比+76.7%），原煤销量为788.9 万吨（环比+25.1%，同比+59.4%）。根据公司规划，十四五期间内，马朗煤矿（2500 万吨/年）、东部矿区（2000 万吨/年）将陆续达产，其中马朗煤矿主要为6000 大卡以上超优质原煤，即公司煤炭产能提升空间仍大，将为公司持续贡献利润增量。

LNG 接气站放量，公司天然气龙头地位加强。2022 年公司启东接收站5#20 万方储罐建成500 万吨/年周转能力，全年天然气总销量66.3 亿方，同比+45.2%（其中自产气产量为7.2 亿方，同比-1.7%）。由于2022 年欧洲能源危机爆发，天然气供应阶段性紧张加剧，国际天然气价格大幅波动，贸易业务利润空间加大。2022 年公司天然气业务实现营业收入344.6 亿元，同比+190.7%，营业成本实现272.7 亿元，同比+235.7%，毛利实现71.9 亿元，同比+20.9%。2023 年一季度，公司天然气总销量为21.1 亿方，环比-14.3%，同比+82.7%（其中自产气产量为1.97 亿方，环比-11.7%，同比+2.1%）。后 期，随着启东码头项目建成，公司2025 年LNG 周转能力或将达到1000 万吨/年，境内贸易、接卸服务及国际贸易三种盈利方式提供灵活经营策略，公司天然气业务盈利有望继续提升。

煤化工业务产销同涨，但受成本影响，盈利实现微增。2022 年，公司实现甲醇产量112.6 万吨，同比-3.3%，甲醇销量138.5 万吨，同比+21.0%，煤基油品产量62.3 万吨，同比+4.0%，煤基油品销量66.5 万吨，同比+8.9%，煤化工副产品产量43.8 万吨，同比+8.8%，煤基油品销量93.3 万吨，同比+131.5%。乙二醇板块6 月投产，全年实现产/销量同为10.1 万吨。煤化工板块2022 年实现营业收入87.7 亿元，同比+113.6%，毛利实现30.5 亿元，同比+45.7%，单位综合售价为2834.9 元/吨，同比+49.6%，单位综合成本为1850.1 元/吨，同比+98.9%，单位毛利为984.8 元/吨，同比+2.1%。

高比例分红叠加员工激励计划，彰显公司发展信心。公司公告2022 年度差异化分红方案为每10 股派发现金红利8 元（含税），共计59.94 亿元，占共公司归母净利润比例为52.87%，2023 年4 月21 日收盘价9.64 元/股计算，股息率达到8.3%。另外，公司发布2023 年员工持股计划（草案），作为上期2022 年员工持股计划的授予补充，公司拟授予不超过180 名员工合计451.25 万股，约占总股本的0.07%，转让价格为回购成本均价2.84 元/股。

所授股票分两期解锁，解锁条件与2023-2024 年业绩挂钩，当两年业绩分别不低于150 亿元以及200 亿元时，分别解锁所授股票总量的50%。高比例分红叠加员工激励计划的实施，彰显公司对未来发展的信心投资建议

预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.31\3.09\3.36 元，对应公司4 月21日收盘价9.64 元，2023-2025 年PE 分别为4.2\3.1\2.9 倍，公司增长空间较大，参考行业估值水平，目前估值偏低，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等；利润分配预案仍需通过股东大会审议等。

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