世界新动态：「002493」当磷化工碰上新能源赛道 “估值景气”双提升

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近期磷化工板块招引了很多出资者目光，板块内个股屡次演出涨停潮，同花顺板块指数本年大涨109%，8月大涨38%。究其原因在于磷化工将不再局限于原先的农药化肥范畴，正在逐渐向磷酸铁锂拓宽。在磷酸铁锂的推进下，磷化工工业有望景气拉长、估值提高。

传统化工龙头纷繁切入新能源资料赛道

(相关资料图)

根据新能源年代上游中心原资料商场需求的高增加性，以及碳中和布景下为打破运营瓶颈寻求本钱开支转型的必要性，近来相继有各类传统化工龙头企业切入新能源资料赛道。云天化正在进行磷酸铁锂的项目证明，新洋丰已开端20万吨磷酸铁及上游配套项目的投建，川恒集团以及川金诺也正在规划其磷酸铁锂项目。

传统化工龙头进入新能源资料范畴首要有两个原因：①新能源资料可能是资料里边未来10年增加最快的赛道。②受制于碳达峰、碳中和的要求，过往朴实的靠产能扩张现已进入了瓶颈期，本钱开支有必要转向，因而转入下流高增速新能源资料职业是意料之中。

万联证券对传统化工龙头成功转型持看好情绪，首要原因有三：①具有原资料产能的龙头企业本钱优势显着；②龙头企业更具规划优势；③龙头企业化学合成、化学工艺老练。

万联证券以为，化工龙头切入新能源赛道会对其本身构成拉长景气周期、提高估值的正向影响，从现有状况下来看，磷化工可能是最早全体切入下流磷酸铁锂赛道的细分职业。

新能源年代磷化工供需格式开端改变

供应端，全球上游磷矿石供需结构已进入紧平衡状况。

全球磷矿散布严峻不均，到2020年全球磷矿储量为710亿吨，其间70%散布在摩洛哥及西撒哈拉，我国以33亿吨储量位列第二。但2020年我国为全球奉献40%磷矿产值，约0.89亿吨，位列榜首，首要散布在云贵川鄂四个省份。若我国未来连续这一磷矿挖掘速度，那么不出40年我国磷矿资源将彻底耗尽干涸。

我国矿产资源富矿少、贫矿多，磷矿石档次远低于全球均匀水平。我国超对折磷矿资源为三级档次，到达一级档次的磷矿占比仅11%左右，均匀档次为17%，远低于全球均匀水平

磷矿是一种不行再生资源，缺少可替代品，此外磷资源利用率遍及较低，未来磷资源的稀缺性益发显着。现在各国已开端连续将磷矿视作重要的战略资源。美国早在2000年起便开端逐渐减缩产值，我国则于2008年左右开端加强对磷矿挖掘及出口的政府管控。

2016年今后伴跟着“三磷整治”及对磷矿石总产值的约束，国内产值呈现下滑。2020年全球磷矿产值较2016年下滑了12.5%，但从现在全球磷矿需求仍处于逐年小幅上涨的状况。需求增加的一起产值下滑导致近年磷矿供需差额逐年缩小，磷矿供需结构已逐渐改变为紧平衡状况。

万联证券估量未来跟着我国磷矿产值的继续削减，磷矿供需结构很可能改变为求过于供，磷矿稀缺性的加剧将导致磷矿价格继续上涨，然后导致下流磷化工产品本钱端压力加剧、产品价格跟涨。

需求端，农业范畴磷肥需求稳健，新能源范畴磷源需求加快增加。

从工业链来看，磷酸能够经过湿法和热法两种途径制成，其间热法磷酸及磷酸盐产品纯度高，广泛用于电子、医药和食物范畴。湿法首要用于制备肥料级磷酸盐产品，但随技能的展开，湿法也逐渐能够出产工业级、食物级磷酸及磷酸盐产品。我国湿法磷酸净化技能起步较晚，现在仍首要经过热法制取盐酸，但国家已不再准入热法磷酸新增产能，未来湿法磷酸占比有望逐渐逾越热法磷酸。

传统磷化工产品首要应用于农业范畴，其间用于制造磷肥的磷矿石占比约70.5%。疫情冲击下，“粮食”安全成为世界重视焦点，2020年下半年以来农产品价格快速上行，农作物价格快速上涨有用带动了农户播种积极性，然后提高了关于农药、化肥的需求。

宽松的货币方针及供需紧平衡带动质料端价格上涨显着，为磷化工品价格供应强力支撑。到8月20日，国内磷酸一铵价差较去年同期增加了117.0%，较年头增加了91.7%；磷酸二铵价差较去年同期增加了69.6%，较年头增加了51.1%。

万联证券以为，短期内农业在高景气下对磷酸一铵、磷酸二铵以及上游磷矿石的需求将保持高位，而未来即便是农业景气周期回落，农作物作为根本的出产日子物资，栽培面积也有必要有根本保证，也就意味着其关于农药、化肥及上游原资料的需求将保持在刚需的安稳水平。

在我国大力鼓舞新能源工业展开的布景下，锂电动力电池的需求量快速攀升。跟着技能改善以及能量密度的提高，磷酸铁锂电池装车需求强势增加，带动磷酸铁锂价格上扬。2021年1-7月，磷酸铁锂电池和三元电池装车量别离同比增加了333.0%和124.3%。其间磷酸铁锂电池前七月累计装车量已超越2020年全年水平。

磷矿是磷酸铁锂工业链上游首要原资料，每出产1吨磷酸铁锂需磷矿0.5-0.65吨、磷酸一铵0.8吨，磷酸铁锂需求的高速增加将沿工业链向上游同向传导，带动磷矿在新能源范畴的需求增加。实践出产过程中，1GWh磷酸铁锂电池需求2500吨磷酸铁锂作为正极资料，中枢估量需求约1440吨磷矿。

万联证券估量到2025年磷酸铁锂需求量将到达191.4万吨，对应111万吨磷矿，约占磷矿总需求的4.2%，2021-2025年职业复合增速超60%。

磷酸铁锂职业或迎来大洗牌

现有产能方面，现在德方纳米占有最大比例为20%，但职业CR3产能占比为43%，CR5产能占比为61%，职业集中度尚不高，职业未来的竞赛格式仍存在较多变数。

现在在磷酸铁锂原资料本钱中，磷酸铁占比挨近40%，而关于磷酸铁而言，磷源的本钱占比高达52%，铁源仅占比5%，磷的供应很大程度上影响着中游厂商的产值与价格。

具有磷源的企业将在磷酸铁锂工业链中具有越来越大的话语权。万联证券以为，磷酸铁锂职业会演绎成两种形式：①中游企业与上游企业深度绑定优势互补。②上游企业独立展开磷酸铁锂事务。

面对原资料端日益严峻的供应结构，现在磷酸铁锂厂商已开端经过在云贵川鄂等磷矿产地建厂或与上游磷化工企业深度绑定以保证未来磷源足够。一起，磷化工、钛白粉等上游范畴龙头企业也相继发布了投产磷酸铁锂方案。

结合现在职业商场散布状况以及上游跨界企业的产能规划体量来看，未来跟着新进磷酸铁锂产能的投产，万联证券以为职业格式或将产生剧变，职业集中度将显着提高，掌握在具有磷源本钱优势、大规划出产实力以及丰厚价格战经历的传统化工龙头企业，这些企业也将在此过程中享用成绩与估值的两层提高。

磷化工工业链三重出资时机

方正证券以为，磷酸铁锂重回锂电正极资料干流，需求高速增加，需求从终端逆流而上，沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石工业链向上传导，因为工业链条本就供需严重，因而，磷酸铁锂需求所到之处将会引发缺少，磷化工工业链将构成三重时机，短期看工业级磷酸/磷酸一铵产能，中期看磷加工能力，长时间看磷资源储量。

榜首重时机：工业级磷酸/磷酸一铵扩能周期长。获益标的：川发龙蟒、川金诺、川恒股份、中毅达、云天化等。

第二重时机：总磷加工能力受方针约束。获益标的：云天化、中毅达、新洋丰、云图控股、兴发集团、湖北宜化等。

第三重时机：磷矿石资源面对缺少。获益标的：云天化、中毅达、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒等。

参阅来历：切入新能源资料赛道，化工职业景气拉长；磷酸铁锂复兴，磷化工的三重时机；从磷到磷酸铁锂，景气拉长，估值提高

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